Friday, April 17, 2009

Otra vez el tipo cambio

La apreciación del tipo de cambio real (TCR) que perjudica a las exportaciones (el salario de Bolivia) y el crecimiento económico. El gobierno dice que no hará modificaciones en el tipo de cambio porque una devaluación provocaría inflación y que se aceleraría la dolarización de los depósitos en el sistema bancario, que de hecho ya va muy rápido. Una hipótesis alternativa que explique la mantención del cambio fijo podría ser que los exportadores bolivianos no deben pasar de unas mil empresas, los importadores son cientos de miles. Si Usted, le importa mas la política y la disputa por el poder que la economía, y además, desea ganar una elecciones en diciembre. ¿Qué haría? ¿Devaluaría o mantendría el cambio fijo? Para dar esta respuesta no se necesita ser economista, solo a ver visto Plaza Sésamo de chico, ¿no ve?
Pero, la apreciación del tipo de cambio real no sólo esta perjudicando nuestras exportaciones en el corto plazo, sino que le esta serruchando el piso al crecimiento económico en el mediano y largo plazo.
Es conocido en la literatura mundial que un tipo de cambio depreciado, una moneda competitiva, ayuda al crecimiento económico. Prácticamente todos los casos de crecimiento elevado sostenido han estado acompañados de un tipo de cambio real significativamente depreciado. Corea del Sur y Taiwán en los años 1960 y 1970. Chile en los años 80. China en los noventa. Dani Rodrik, en su trabajo “The Real Exchange Rate and Economic Growth” revisó las experiencias de más de 100 países, y concluyó que por cada 10 puntos porcentuales de devaluación se agregan 0.3 puntos al crecimiento del producto.
“La subvaluación de la moneda es un instrumento tan potente para el crecimiento de la economía por la sencilla razón de que crea incentivos para los sectores que lo promueven. Aumenta los márgenes de ganancias de los sectores manufactureros y agrícolas no tradicionales, que son las actividades con la mayor tasa de productividad laboral y con los ritmos más acelerados de incremento de la productividad. Una moneda subvaluada permite que una economía se integre a la economía mundial sobre la base de un desempeño exportador sólido. Estimula la producción (y por lo tanto el empleo), a diferencia de una apreciación, que estimula el consumo” Para poner de manera gráfica y de acorde con los tiempo que vivimos, esta afirmacion de Rodrik, el TCR apreciado atenta contra el crecimiento.

29 comments:

Anonymous said...

Aparte ademas de desincentivar las exportaciones, que otros riesgos hay? No se fugan los dolares a paises vecinos por ejemplo? Como el diesel y el gas?
Gracias
Cosaco

Gonzalo Chavez said...

Si Cosaco tiene razon, tambien hay salida de divisas, las importaciones legales llegaron casi a 5 mil millones de dolares, si hace le sumas otros mil millones de contrabando, el drenaje de dolares es enorme.

Anonymous said...

Qué pobreza intelectual. ¿Por qué te limitas a plagiar lo se escribe en Project Syndicate? Ver http://www.project-syndicate.org/commentary/rodrik15/Spanish

Anonymous said...

Si citas a alguien, citá pues publicaciones actualizadas. ¿Te enteraste que tu afamado Dios Rodrik ahora sostiene que “an undervaluation of, say, 20% produces a growth boost of 0.4 percentage points.” (http://ksghome.harvard.edu/~drodrik/RER%20and%20growth.pdf , p. 27)

Anonymous said...

Me alegro de que esta columna al menos haya servido para que un boliviano más se tome el tiempo de leer - investigar sería mucha pretensión - y emitir al menos una opinión fundada (o más bien fue un ataque?).

Va a ser bueno para Bolivia cuando esta gente además pueda entender lo que lee (no solo en español) y lo comience a aplicar de manera constructiva - en un sentido amplio.

Entretanto, viva Bolivia!

Saludos!.

Anonymous said...

Hay, Gonzalito, a tu post que escribes a la Razon [como anónimo], he respondido con dos nuevos posts. Te acuso de plagiador y de no estar actualizado: por favor contestalos.

Hablas de leer. Oh, sin duda que leo: de hecho, leo artículos de prensa (ej., Project Syndicate y La Razón [Así me entero de tus plagios, Gonzalito]

Y también leo literatura técnica: con cierta frecuencia me doy una vuelta por Science, American Economic Review, American Political Science Review,etc.

¿Que es mucha pretención pedir que alguien como yo investigue? Gonzalito, ¿de qué idea original te debe agradecer la humanidad? Quizás, si alguna vez terminas tu tesis doctoral, podamos leer una "idea made in GCA"

¿Que no entiendo lo que leo? Qué bruto soy, ¿no?

¿Que lo que leo debo aplicarlo de manera constructiva? Vaya, vaya: voy a seguir tu consejo si, y solo si, también tu empiezas a practicarlo: ¿cuándo vermos algo constructivo en tus panfletos periodísticos? Digo "en tus panfletos", porque imposible que alguna vez pueda leer algo tuyo en alguna revista seria de economía. Pero, quizás puedas sorprenderme, Gonzalito: estaré atento.

Anonymous said...

Creo que nadie dijo que ese sr. sea bruto pero aparte de que parece ser medio esquizo esta claro que tiene un pensamiento muy lineal!

Jallalla Bolivia y sus bolivianos!.

Saludos!

Anonymous said...

Opinador.

He acusado a GCA de plagiador y de no estar actualizado. Ese es el punto. ¿Quién argumenta en contrario?

Para ello, compárese artículos de GCA y algunos de Project Syndicate: ver links de mis posts anteriores.

¿Pero,cuándo he afirmado que tú dices que yo soy un bruto? Eso lo he dicho yo, no tú. Entonces, ¿quién es incapáz de entender lo que lee?

¿Que soy "esquizo.."? Pucha, ahora GCA [pues es él quien escribe como anónimo]hace las veces de médico: qué "capo".

¿Que tengo pensamiento lineal? De cómo lo sabes? Quizás mi pensamiento es logístico, o elíptico, etc.?

Anonymous said...

Mi abuelita decía bien: "la ignorancia es atrevida". (Espero que las comillas eliminen la posibilidad de que ser acusado de plagiar a mi abuelita).

Ay Bolivia y sus bolivianos...

Saludos!. (El opinador).

Anonymous said...

Ves, no tienes ideas para rebatir algo (ie, acusación, argumento, dato, etc.)

Qué pena que tu inteligencia alcance sólo para citar a tu abuelita.

Gonzalito, se un atrevido: atrevete a escribir algo original y digno de leer.

Ay, Bolivia y sus seudoeconomiatas

Atte,

Opinador, ignorante y atrevido

Anonymous said...

Estimado anonymous, a mi entender Gonzalo es una persona razonable......y de todo lo q he leido de el me parece q tiene mucha coherencia....nadie puede negar q el manejo macro de nuestra economia es un completo "desastre" diga lo q diga ud mi amigo....ciertamente nos encontramos firmes camino al colapso....y el tiempo lo dira mas temprano q tarde, acuerdese. Tal vez soy yo el completo esquizofrenico e idiota pero no hallo 2 cosas q este gobierno haya hecho bien.
Evo tuvo la oportunidad y la echo a perder por ser un renegado y obtuso. Prontos sus "bases" le pasaran la factura y seran ellos quienes lo lapiden.
Cosaco

Anonymous said...

Estimado anonymous, a mi entender Gonzalo es una persona razonable......y de todo lo q he leido de el me parece q tiene mucha coherencia....nadie puede negar q el manejo macro de nuestra economia es un completo "desastre" diga lo q diga ud mi amigo....ciertamente nos encontramos firmes camino al colapso....y el tiempo lo dira mas temprano q tarde, acuerdese. Tal vez soy yo el completo esquizofrenico e idiota pero no hallo 2 cosas q este gobierno haya hecho bien.
Evo tuvo la oportunidad y la echo a perder por ser un renegado y obtuso. Prontos sus "bases" le pasaran la factura y seran ellos quienes lo lapiden.
Cosaco

Anonymous said...

Estimado anonymous, a mi entender Gonzalo es una persona razonable......y de todo lo q he leido de el me parece q tiene mucha coherencia....nadie puede negar q el manejo macro de nuestra economia es un completo "desastre" diga lo q diga ud mi amigo....ciertamente nos encontramos firmes camino al colapso....y el tiempo lo dira mas temprano q tarde, acuerdese. Tal vez soy yo el completo esquizofrenico e idiota pero no hallo 2 cosas q este gobierno haya hecho bien.
Evo tuvo la oportunidad y la echo a perder por ser un renegado y obtuso. Prontos sus "bases" le pasaran la factura y seran ellos quienes lo lapiden.
Cosaco

Anonymous said...

Estimado anonymous, a mi entender Gonzalo es una persona razonable......y de todo lo q he leido de el me parece q tiene mucha coherencia....nadie puede negar q el manejo macro de nuestra economia es un completo "desastre" diga lo q diga ud mi amigo....ciertamente nos encontramos firmes camino al colapso....y el tiempo lo dira mas temprano q tarde, acuerdese. Tal vez soy yo el completo esquizofrenico e idiota pero no hallo 2 cosas q este gobierno haya hecho bien.
Evo tuvo la oportunidad y la echo a perder por ser un renegado y obtuso. Prontos sus "bases" le pasaran la factura y seran ellos quienes lo lapiden.
Cosaco

chasqui said...

Dejo el debate de que si la columna de Gonzalo es lo suficientemente original para el Sr. panelista de tesis que critica pero no contribuye.

Me parece una mala la idea el manipular el tipo de cambio debajo de los niveles que dicta la libre oferta y demanda por la moneda dada su balanza comercial. En especial en Bolivia donde la independencia del BCB esta comprometida, un descalze puede desatar una ola inflacionaria letal.

El crawling peg del bolsin es un buen mecanismo pq es (era?) dinamico, pero el momento que empezamos con reglas rigidas u objetivos sociales, entramos a territorio pantanoso.

El mejor incentivo que deberiamos estar dando para atraer industrias en Bolivia era energia barata...pero ni modo decidimos pelearnos con el mundo en su lugar.

Gonzalo Chavez said...

Chasqui
EXisten varias alternativas para promover las exportaciones, pero deberían estarr en el marco de la política industrial integral. Toda política pública resulta en ganadores y perdedores, es defícil tener acciones neutras, pero puedes buscar que que menos complique. Una devaluación afecta a los tenedores de dolares e importadores, energía barata es uan forma de subsidio que afecta a los ingresos de EStado. Estoy de acuerdo que el Bolsin era un mecanimso aceptable, y funcionó, sera que los hemos abandonado?

Es una señal... said...

Lo peor de la crisis ya habría pasado, hay señales de recuperación, los bancos estadounidenses muestran ganancias en el primer trimestre, con resultados que superan las expectativas pesimistas, tecnicamente es poco menos que imposible hacer un pronostico del comportamiento del dolar, pero podemos hacernos supuestos escenarios, y dentro de estos supuestos escenarios que pasa si se hace realidad que el dolar se eleva a las nubes?, esto significaria un euro = dolar, que tal si los estadounidenses lideran la recuperación?, que si Trichet sigue bajando la tasa de interes cercana a cero?, la economía se esta vistiendo de verde, un verde parecido al color del dolar, incluso las solicitudes de desempleo parecen haber alcanzado su tope, si bien hay solicitudes de desempleo en U.S.A. mayores a 500 000, estas tienden a ser menos grandes, las caidas son cada vez mas leves, la confianza del consumidor a aumentado, los prestamos han aumentado poco pero han aumentado, incluso las ventas minoristas han aumentado , al parecer se habría tocado fondo.

David Francisco said...

Creo q este es un blog que busca el debate y la discusion de temas (de economia) coyunturales, y que aporta con una o dos ideas propositivas para mejorar la situacion de nuestro pais.

Repudio la actitud del Sr. Anonimo, si tiene algun problema con el Sr. Chavez, simplemente busquelo, discuta con el, debata con el, y lo mas importante, ponga la cara mi amigo, no se oculte en el anonimato.

En referencia al articulo, creo q el mayor problema es q ya estamos en arena movediza, si intentamos movernos (depreciar el boliviano) terminaremos hundiendonos mas.

David.

Gonzalo Chavez said...

Cuanto mas tiempo demoremos en volver a tipo de cambio flexible sucio, mas doloroso sera el ajuste, la gente esta opostando a una fuerte devaluacion, por eso hay dolarizacion de los depositos en el sistema bancario

Anonymous said...

Me parece oportuna y sensata la intervencion de David.
Si me permiten quisiera saber la opinion de ustedes y -dada las recientes senales de recuperacion en la economia mundial-, aconsejarian ustedes a las empresas con alta dependencia del petroleo en su opex, realizar algun tipo hedge, opcion o foward a futuro? obviamente bajo la amenaza de un incremento en el precio del petrleo a raiz de una eventual recuperacion.
Agradecido de antemano
Cosaco

medidas outbox said...

El incremento del precio de petroleo no seria una amenaza, al contrario, mientras mas suba el precio del petroleo quedria decir que la economia en general esta mejorando, la amenaza ya no seria la inflacion ahora parece ser la deflacion, si lo vemos el precio del petroleo como un espejo de la economia, mientras peor este la economia mas bajo estara el precio del petroleo y mientras mejor este la economia el precio del petroleo estara mas alto, pero este supuesto se cumple siempre y cuando no haya especulacion o los de la opep no manipulen mucho sus cuotas de produccion, para economistas como Mankiw y Krugman en estos tiempos la deflación parece ser peor que una inflación moderada, ya que al instalarse la deflación el desempleo estaría yendo en aumento, en constante aumento, el riesgo estaria en que la economia gringa tenga un comportamiento parecido a la japonesa con eso de la decada perdida, ya se habla de tasas de interes negativa, sorteo de dolares, ningun banco en su sano juicio prestiria a tasas negativas, pero quizas digo yo tal vez la FED en su sano juicio preste temporalmente en un plazo de tres meses al público y a las empresas a tasas negativas,y claro también a los bancos, no se sabe como aumentar el consumo ya que ahora la gente tiene a cuidarse , a no gastar, me pregunto si un aumento en la inflación puede aumentar el consumo o el gasto?, si la gente tuviera mas dinero en sus manos aumentaria el consumo?, si se generara mayor inflación realmente aumentaria el consumo?, si el presidente de la FED se sube a su helicoptero, aumentara el consumo?, como controlar que no haya riesgos hiperinflacionarios?, la respuesta a una deflacion seria una inflacion moderada para que esto suceda se aumentaria el target de inflacion en uno o tres puntos, pero creo que la persona indica definitivamente para el fining tuning es Bernanke.

Anonymous said...

fine tuning

Anonymous said...

Empresas dependientes del petroleo?, reconozco que no puedo responder tu pregunta, rebasaste mis conocimientos y mi inteligencia.

Anonymous said...

Aunque si dicha empresa es YPFB, aconsejo el forward del gas del y del petroleo, y si es una empresa altamente dependiente del petroleo, le aconsejo que compre el forward del petroleo con los precios actuales o que negocie con 5% de aumento, ante la inminente subida del precio del petroleo, es decir se tendria que almacener todo lo que se puede, YPFB podría comprar diesel , gasolina a futuro con precios preferentes , pero tratandose de YPFB da miedo dar consejos, es mas prefiero no dar consejos, bueno pero espero que no lo tomen tanto como un consejo, bueno tal vez si pero un consejo de un conejo.

Anonymous said...

Tal vez no me deje entender bien:
Me referia a empresas que utilizan bastante combustible para su operatividad, el cual constituye una gran proporcion de su gasto, lo cual ocasiona que su rentabilidad sea sumamente susceptible a una variacion en el precio del petroleo y por ende del combustible usado en sus operaciones.
Deberia esta empresa AHORA hacer un hedge del precio, ya que todo parece indicar que los precios del petroleo no bajaran mas? (en el mediano plazo)
saludos
cosaco

David Francisco said...

Entiendo muy bien Lic. Chavez de que el ajuste sera mas doloroso si se dejar pasar el tiempo, pero mi mayor temor es que ante una pequena devaluacion el retiro de los ahorros en dolares (y la conversion de Bs. a dolares) sera tan grande que Hacienda considere limitar los retiros (y conversion) a dolares, aunque ya lo hizo al regular los precios de compra/venta de dolares.

Estimado Cosaco, creo que en Bolivia no tenemos empresas asi, ya que tenemos un precio subsidiado en la gasolina, diesel, gas y otros. Sin embargo, es claro que esto afecta a empresas en paises donde el precio no es controlado.

Estimado Medidas Outbox, creo q todas esas apreciaciones teoricas (a mas plata mas consumo)no aplican a nuestro pais, pero en USA creo que si ya dadas sus caracteristicas de sociedad consumista.

Y bueno disculpen mi pretension de opinar sobre sus comentarios.

Fiat Lux said...

Indicar que la región latinoamericana han estado "devaluando" sus monedas es inexacto y confuso. En todo caso, decir que dichas monedas (bajo tipos de cambio flotante) han estado "depreciándose", sería más apropriado, especialmente si remarcamos que esto se debe a las mismas fuerzas del mercado (oferta y demanda) y no a intervenciones de la autoridad monetaria (gobierno).

Fiat Lux said...

La devaluación es posible en
esquemas de tipo cambiario fijo, como es hasta cierto punto, o en la
práctica, el caso boliviano. En el caso de regímenes cambiarios
flotantes, el concepto apropriado es "depreciación", indicando la
pérdida de valor de la moneda respecto a otra debido a las
fluctuaciones del mercado, es decir, cambios en la oferta y la demanda (sin intervención gubernamental). Dicho esto, cuando hablamos de Latino América, debemos reconocer que no existe un régimen cambiario fijo a largo de toda la región. Al contrario, el modelo de cambio flotante es el predominante, tal como lo reflejan las prinicipales monedas: Real Brasilero, Peso Argentino, Peso Chileno, Peso Mexicano, Sol Peruano, Peso Colombiano, etc.

Adicionalmente, todo depende también del periodo de análisis. Una mirada rápida al tipo de cambio de las principales monedas
latinoamericanas mencionadas arriba, tal como se puede encontrar en
http://finance.google.com, nos muestra que durante el 2009 éstas mas bien reflejan una ligera tendencia a la "apreciación". De qué "devaluación" estaríamos hablando durante dicho periodo? Ahora, si tomamos un periodo más largo, por ejemplo desde principios del 2008, allí sí podemos observar una tendencia a la "depreciación", pero en este caso lo importante es preguntarse el por qué y el mecanismo de cómo se suscita dicho fenómeno. Hubo intervenciones de los respectivos
bancos centrales durante dicho periodo? de cuáles y cuándo? No
responde esto mas bien a una depreciación generalizada de las monedas cuyas economías se encuentran expuestas a la recesión americana, lo cual es una reacción natural del mercado ante estas expectativas? No es más apropriado en estos casos discutir lo que ha sucedido con las tasas de interés en estos países representativos de la región, comparadas con las economías más grandes?

Fiat Lux said...

Tal vez las implicaciones de esta pequeña aclaración son de naturaleza interpretativa: es que se trata de una mera simplificación extrema con fines didácticos, o es que existe una agenda política de por medio? Si
lo primero, creo que contribuye a la confusión, en vez de la aclaración, y por tanto sugeriría sea revisado. Si lo segundo, es
deplorable que los especialistas bolivianos simplemente se aprovechen de la ignorancia de la opinión pública con fines políticos, en vez de contribuir a la difusión de conceptos exactos y claros que faciliten el entendimiento generalizado del tema. Un tercer escenario, el cual
descarto de entrada dadas las credenciales del comentarista G. Chávez, es que la pobreza se extiende también al entendimiento de estos temas en nuestros expertos.

Ojo que no estoy cuestionando la conveniencia o no de un tipo de cambio "congelado", o fijo, para la promoción de competitividad en el sector exportador. Ese es otro tema que requiere así mismo de un análisis mucho más amplio y holístico, que incluya por ejemplo el rol de las entidades financieras para "gestionar" los riesgos derivados de los diferentes escenarios cambiarios (incluido el fijo!) y proveer
soluciones a los diferentes agentes económicos. Quiero aquí
concentrarme únicamente en los puntos citados en los párrafos
anteriores.

No es un problema diferencias ideológicas, sino de coeficiente intelectual

Con frecuencia y con mucha razón la gente me dice que debemos pasar de la problemática a la solucionática. Del diagnóstico o de la  crítica ...